Чего испугались инвесторы? Почему они побежали из России?

Чистый вывоз капитала банками и предприятиями из России, по данным ЦБ РФ, за первые три месяца 2014 года составил $50,6 млрд. Это почти вдвое больше, чем в первом квартале 2013 года (тогда «убежало» $27,5 млрд). За этот же период втрое сократился объем прямых иностранных инвестиций в российский небанковский сектор, составив $11,9 млрд.

Причина первая: стадный инстинкт инвесторов

Инвестиции Россия – не единственная страна, столкнувшаяся со значительным оттоком капитала в последнее время. Продолжающийся отток средств из стран с развивающимися экономиками усилился с началом сокращения программы QE3 в конце 2013 года (проводилась ФРС США с целью стабилизировать и восстановить американскую экономику). В результате экономическое развитие этих стран существенно замедлилось (например, темпы роста Китая снизились до 7%, Индонезии – до 4% с 10% и 7% соответственно). По мнению ЦБ, отток капитала с рынков развивающихся стран объясняется «стадным инстинктом» инвесторов.

«В последние годы центральные банки развитых стран изобрели много антикризисных инструментов. И в результате сейчас инвесторы не до конца понимают, как эти антикризисные программы будут сворачиваться и что в связи с этим будет происходить», – отмечает первый заместитель председателя Банка России Ксения Юдаева в интервью ИТАР-ТАСС.

Причина вторая: нестабильность российской экономики

Россия больше не является зоной стабильности. 8 апреля 2014 года Международный валютный фонд (МВФ) снова понизил прогноз по росту российской экономики в текущем году - до 1,3% (еще в январе 2014 года он предполагал 2%). Причем, как сообщил МВФ, для России есть риски дальнейшего снижения прогноза – «учитывая растущую геополитическую нестабильность после присоединения Крыма к России, ухудшение финансового состояния и отток краткосрочного капитала».

К счастью, есть факторы, которые препятствуют оттоку – без них бегство капиталов из России шло бы еще быстрее. Достаточно вспомнить реакцию немецкого бизнеса на угрозу со стороны США ввести санкции против России: «Восточный комитет немецкой экономики» назвал возможные действия «абсурдными», сообщает издание The Economist (с Россией сотрудничают 6,2 тыс. немецких фирм, а объем немецких инвестиций в нашу страну в 2013 году составил 20 млрд евро).

Насколько серьезна проблема?

Однако, несмотря на факторы сдерживания, отток нарастает. $50,6 млрд – это, похоже, не предел. Чиновники продолжают ухудшать оценки темпов бегства капитала. В начале апреля Минэкономразвития РФ в очередной раз повысило оценку объемов по оттоку капитала в 2014 году до $100 млрд (ранее прогнозировалось $25 млрд). По прогнозам директора Института стратегического анализа ФБК Игоря Николаева, величина оттока по итогам года может составить до $200 млрд.

«Для нашей страны вывод такой суммы – ощутимая проблема. Экономика, конечно, не рухнет, но эффект будет значительный», – говорит главный экономист «Уралсиб кэпитал» Алексей Девятов. По расчетам эксперта, каждые $10 млрд оттока приводят к снижению капитальных инвестиций примерно на 0,5 процентного пункта, и к уменьшению ВВП России на 0,2 процентного пункта. Таким образом, прогнозируемые «Уралсиб кэпитал» $70 млрд оттока в этом году в совокупности с негативным влиянием ослабления рубля и увеличением ЦБ ключевой ставки дадут снижение ВВП России на 2 процентных пункта. Это порядка 1,5 трлн руб. – сумма, сравнимая со стоимостью сочинской Олимпиады.

Уходят не спекулянты

Инвестиции Опрошенные E-xecutive.ru эксперты утверждают, что доля спекулятивного капитала в общем объеме оттока невелика. В большинстве «утекают» деньги, которые заработаны в России, и которые могли бы быть инвестированы в экономику страны. «Если говорить о фондовом рынке, где действительно большая доля спекулятивных иностранных денег, то там объем притоков и оттоков капитала измеряется в гораздо меньших масштабах, это десятки миллионов долларов еженедельно. Основная сумма «утекает» именно за счет того, что люди выводят свои заработанные деньги за границу, чтобы обезопасить их на случай ухудшения ситуации в России», – говорит Алексей Девятов. По оценке эксперта, таких денег в общем объеме от 60 до 80%.

Пытаться удержать отток капитала, например, за счет искусственных ограничений его движения – тоже не вариант. «Если закрыть отток капитала, то за счет положительного сальдо по счету текущих операций рубль будет укрепляться, и это негативно скажется на всех отраслях российской экономики», – считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-Капитал» Владимир Брагин.

Отток капитала – очень важный показатель развития экономики страны. В первую очередь он отражает настроения инвесторов. «Деньги, которые можно было бы вложить в развитие производства в России, уходят за границу, и большая их часть оседает там на счетах», – говорит Алексей Девятов. При этом лишь небольшая часть этих средств впоследствии возвращается в страну в виде прямых иностранных инвестиций. «В этом году на фоне оттока капитала мы ожидаем падение инвестиций в основной капитал на 1%. Частично это те средства, которые не были инвестированы в экономику», – говорит аналитик «Райффайзенбанка» Мария Помельникова (на фото).

Негативные последствия

Отток капитала давит на рубль, вызывая ослабление национальной валюты по отношению к доллару и евро (за январь-март 2014 года рубль потерял 9% по отношению к доллару и евро). Принято считать, что ослабление рубля оказывает позитивный эффект на производство, повышая конкурентоспособность продукции российских компаний и стимулируя развитие реального сектора экономики. Однако в настоящее время ситуация иная. «Для многих отраслей ослабление рубля означает ограничение возможностей по переоснащению мощностей, – предупреждает Мария Помельникова. – Многие российские компании сейчас находятся на пике загрузки этих мощностей. Для увеличения производительности компаний и более качественного роста экономики страны нужны дополнительные инвестиции в оборудование. Но покупка нового оборудования – а оно в основном импортное – в условиях слабого рубля обойдется российским компаниям дороже».

Инвестиции Ощутят на себе последствия «бегства» капитала и граждане: отток может привести к снижению уровня жизни населения. Так, из-за ослабления рубля по отношению к основным мировым валютам обесцениваются рублевые сбережения. Кроме того, «слабый» рубль ускорил инфляцию – до 1% в марте 2014 года (по сравнению с 0,7% в феврале и 0,6%), а в годовом выражении – с 6,4% до 6,9%, свидетельствуют данные Росстата. Опрошенные эксперты указывают, что многие импортные товары (в частности, бытовая техника) стали менее доступны для россиян. В результате потребительский спрос может снизиться. Не исключено, что многие россияне столкнутся и с сокращением доходов. Выраженной зависимости между оттоком капитала и снижением уровня зарплат эксперты сейчас не видят. Но в условиях замедления роста компании будут стараться сокращать операционные издержки, в том числе - и расходы на оплату труда. По мнению Марии Помельниковой, сильного замедления роста реальных заплат, скорее всего, не произойдет, однако этот уровень будет корректироваться с учетом ослабления роста экономики в целом. Возможен также и постепенный рост уровня безработицы – в силу замедления экономического роста. Хотя прямого влияния бегство капитала на сокращение рабочих мест, а также отток технологий и знаний, не окажет, «косвенно отток капитала может привести к тому, что не будут создаваться новые рабочие места», – отмечает Алексей Девятов (на снимке). Если бы эти деньги инвестировались здесь, в России, это бы привело к увеличению количества новых рабочих мест. Так же косвенно отток капитала может сказаться и на товарной массе – лишь в силу того, что в России не будет производиться то, что могло бы. «Российские компании скорее являются импортерами технологий, за исключением узких отраслей, поэтому говорить об оттоке технологий и знаний также не приходится», – говорит Алексей Девятов.

Бегство капитала: причины и следствия

Причины	Следствия
Мировой контекст: растерянность инвесторов, «стадный инстинкт», бегство капиталов с развивающихся рынков	Доходы населения: «слишком дешевый рубль» приводит к росту цен, снижению доходов населения
Российский контекст: нестабильность российской экономики, геополитические риски, негативные прогнозы, снижение суверенных рейтингов,	Рынок труда: сокращение числа рабочих мест, риск роста безработицы
Российский контекст: неблагоприятный инвестиционный климат, институциональные проблемы	Производство: неполучение новых технологий и знаний
	Макроэкономика: рост инфляции замедление экономического роста

Что делать? Менять климат

Инвестиции Одна главных задач, стоящая перед российской экономикой – «привлечение иностранных компаний к производству продукции. В этом случае в Россию попадают технологии, опыт, корпоративная культура, наконец», – напоминает Владимир Брагин. Для этого необходимо создавать условия, когда иностранные компании не будут бояться заходить в Россию надолго. Проблема неблагоприятного инвестклимата в России обсуждается уже много лет, в качестве одной из важнейших причин эксперты указывают на плохую работу институтов, однако пока значимых изменений к лучшему в этом направлении не произошло.

Россия конкурирует на рынке капитала со многими экономиками. Инвесторов, которые приходят в развивающиеся страны, привлекает возможность получить хорошую доходность, которую не удастся заработать странах с развитой экономикой. Однако мы не привлечем инвестиции, пока не улучшим инвестиционный климат, решив те проблемы, которые сегодня отпугивают инвесторов.

Наталья Гайдаш, специально для Executive.ru

Фото: pixabay.com

+395 Александр Володарский Старший консультант, Германия 21 апреля 2014, 07:37

Дмитрий Федоров пишет: да, но чтобы это обсуждать нужно как то описать картину изменений и вероятно после анализировать их структуру?

У меня получились даже три ответа ;)))) 1. Вы должны понимать, что если Вы даете ''общий ответ'' (т.е. начинаете оперировать БОЛЬШИМ количеством фактов/событий, пытаясь найти что-то общее, т.е. БОЛЬШИМ МАСШТАБОМ), то Вы непременно занимаетесь Мифотворчеством. Иначе обобщить не получается. Только через огрубление, отбрасывание и т.д. 1.1. Из этого следует вывод: если такой Большой Масштаб Вам что-то дает (а обычно он дает возможность разделить по какому-то критерию),[COLOR=blue=blue] то ''обратный переход''[/COLOR] (от Большого Масштаба к малым событиям, с которыми мы и имеем дело) --[COLOR=blue=blue] лежит на Вас, а не на собеседнике[/COLOR]. Т.е. именно Вам это различение позволяет что-то увидеть дополнительно. И Вы должны уметь это ''незамечаемое'' -- показать. Перейдя от Мифа к Реальным событиям. [COLOR=gray=gray]Очень интересно и точно написал один японский автор (статья большая, а заголовок замечательный): ''я -- не самурай, а моя жена -- не гейша''. Мне интересна Япония. Я знаю множество разных книжных примеров. Но я там не был. И я понимаю -- мое понимание Японии -- это Мифотворчество. Это -- нормально. Но реальные японцы -- они не такие ;) Т.е. я события знаю. И историю этих событий, мотивацию, ''мелочи'' (в которых -- все) -- только догадываюсь. В русской традиции это схватывается через ''есть ложь, есть большая ложь, а есть статистика''. Это как раз о том, что ''Большой Масштаб'' позволяет только ''схватить'' -- куда смотреть. А вот разбираться, почему именно так, надо на ''Малом Масштабе'', на ''малых Реальных событиях''.[/COLOR] 2. Само различение ''эпохи модернизации'' и ''пост-модернизма'' достаточно условно. Как и любое ''проецирование'' -- это скорее закрепляет условные ''так получилось'' (так стали называть) особенности проецирования, чем реальные процессы... В качестве примера. Западная Германия (ФРГ) (где я сейчас живу), имеет особенностью отсутствие резкого перехода СРЕД/ПРАВИЛ, ЗАДАВАЕМЫХ ГОСУДАРСТВОМ. (я вынужден сделать это отступление, так как в России были два резких перехода Норм -- в 1917 и в 1985-1991-2000) Можно применять разные системы ''проецирования'' и ''разделения/различения''. И так как Германия -- один из современных лидеров в экономическом развитии (т.е. не отсталая страна ;) ), они будут к Германии – применимы. Но ведь резких границ -- здесь нет. Например, можно очень много увидеть в современной системе экономики от средневековых цехов. Например, упор на навыки, на дуальную систему обучения, на систему этапов/экзаменов в обучении, на систему регулирования рынка внутри определенных профессий через выдачу лицензий на местном уровне и т.д. и т.п. Семейные предприятия, которые были нормальны для 18-19 веков -- и сейчас определяют подход к малым и средним предприятиям. Регион, в котором живу -- это просто регион малых городов и городков. Вот очень наглядный и очень ''не в тему'' пример. Переплетение узких улиц городков, еще и заставленных машинами так, что забирают часть проезжей площади… и отсутствие пробок через систему построенных дорог с непрерывным движением. Это вот такой наглядный пример ''взаимо-сосуществования'' разных ''временных пространств'' в Реальном времени, которое обычно и есть. Жесткого такого разделения на ''название'' и ''пост-название'' -- обычно нет. [COLOR=gray=gray]Если, конечно, не события типа революций, когда то, что было ''пред'' -- целенаправленно уничтожается. [/COLOR] 3. И ответ не только на контекст Вашего вопроса, но и на Ваш вопрос ;) Описание прошлого не схватывает настоящее. Просто не схватывает. Влияние ин-нет. Вот новая ситуация, когда издержки на распространение информации стали близки к нулю (это не значит, что прочитают, это значит -- что социальной цензуры на публикацию для неопределенного круга людей -- нет... т.е. старые механизмы, которые и формировали старую культуру -- сейчас не работают). Сейчас формируется пространство, которое я условно называю ''личное пространство действия''. Экономика, проектирование, множество других возможных плоскостей обсуждения -- которые могли бы быть в этой дискуссии -- они требуют не анализа прошлого (оно уже произошло), а анализа разрыва между ''желаемой Реальностью'' и ''Реальной Реальностью'', и как следствие -- между ''Желаемым Будущим'' и ''возможными линиями/траекториями развертывания Будущего''. При этом между Вами и Вашими оппонентами в виденье желаемого будущего -- большого разрыва ведь и нет. Вот здесь разные позиции (изначальные) могли бы дополнять друг друга. [COLOR=gray=gray]Ту Европу, которая есть -- сформировали ведь малые независимые типографии и малые независимые государства. Есть великолепная работа Вернадского на тему книгопечатания и его роли. И достаточно очевидная роль малых государств Европы, когда ''еретик'' в одном государстве просто пересекал границу и продолжал развивать свое Дело в другом. Чего не могли в Китае/России(СССР) Ин-нет и его возможность ''личного пространства действия'' -- меняют Реальность не менее. [/COLOR] P.S. Сорри за длинные ответы ;) просто тема интересная ;) можно писать и писать еще... Вот как мы условно различаем ''феодализм'' и ''капитализм'' -- по смене того, кто называется ''элитой''... те же процессы смены элит происходят и сейчас... ''капитализм'' -- он ''зарождался'' где-то сбоку... не на продолжении ''феодализма''... так и сейчас... самое интересное --- оно ''где-то сбоку'' ;) КАК ЭТО МОЖНО ПРИМЕНИТЬ? Это позволяет не упираться при анализе и действии в существующие структуры. И в блокирование этими существующими структурами определенных процессов.