Оценка рыночной стоимости реальных бизнесов: практика и опыт.

Во всех приведенных Вами рпимерах Вы оцениваете ликвидные бизнесы. Которые можно купить и они будут работать с предсказуемой и планируемой рентабельность. Но часть бизнесов и их владельцев включены в сложные схемы. К примеру есть какая то строительная компания, она стабильно работает у нее есть какая-то рентабельность, основные средства, запасы на складах, лицензии и разрешения и пр. Вы ее оцениваете по методологии и рекомендуете к покупке, после покупки выясняется что загрузить рентабельной работой инвестор ее не может, поскольку рентабельную работу подгонял ее бывший собственник по своим связям. И фирма вместо 25% рентабельности начинает работать с 2%.

Или бывает что производственные фирмы работают на дармовом ресурсе. Вы купили фирму предыдущий владелец которой не оплачивал газ вообще много лет. Ну просто конкретно ему было это можно. Его учет показывал хорошую рентабельность, вы посмотрели и рекомендовали к покупке инвестору. Новый вледелец вынужден газ оплачивать и его профит упал в 0. 

Это я к тому что ориентируясь только на финпоказатели и не видя подковерных движений можно подставить инвестора втюхав ему нерентабельный продукт. 

Существует и обратные возможности. К примеру околонулевой по рентабельности бизнес актив может засверкать у конкретного инвестора, попав в синергетику с другими бизнес активами. Так как он в чем то важно дополняет что то или открывает новые возможности.

Да, конечно. Т.е. если чистая прибыль была бы нулевой, то, согласно предложенной методике, владелец кафе должен быть отдать его бесплатно. А если бы прибыль была отрицательной (что, по сути, является нормой даже для сетевых ресторанов в течение первых лет работы), то бедный собственник еще должен был доплатить покупателю за своё кафе. Ну, что же...Нормально. Русский бизнес...Правда, до последнего времени данный вид экономических отношений назывался не "купить/продать", а "отжать". 

Думаю, идея о том, чтобы обратиться к грамотному экономисту была наиболее здравой.

P.S. И при всем при этом "диванных экспертов, всезнаек - прошу не беспокоиться"...М-да...Как говорилось в одном известном фильме: "Откуда вы прилетели?Откуда у вас деньги? Откуда у вас вообще все?"

В основе лежат следующие рассуждения. Инвестор, покупая бизнес, имеет альтернативу – вложиться в коммерческую недвижимость. Которая в замкадье окупается за 7-8 лет, и имеет годовую доходность на вложенный капитал 15%. Это практически безрисковое вложение (страновыми и политическими рисками мы в данном случае пренебрегаем): купил магазин за 30 миллионов, сдал «Пятерке» на 10 лет, и сиди, получай на ИП ежемесячную аренду. Ни тебе сотрудников, ни налоговых рисков (упрощенка же), ничего. 

Коллеги, а можно вопрос от "диванного эксперта", а зачем хозяин помещения, которое можно без всяких рисков сдать на 10 лет "Пятерочке", продает ее?

И обратный вопрос, а зачем "Пятерочка" берет в аренду помещение, а не покупает его или не покупает его с расрочкой платежа?

Хорошая тема!

Совсем простой вопрос.

Есть отчуждаемый и неотчуждаемый бизнес, таких примеров в IT достаточно много - но не только в IT.

Есть подходы венчурных фондов, которые могут отличаться в зависимости от используемых стратегий инвестирования.

Такие кейсы в этой ветке рассматриваются?

Константин Комшуков пишет:
А если бы прибыль была отрицательной (что, по сути, является нормой даже для сетевых ресторанов в течение первых лет работы)

Как тут не вспомнить Uber! И чем он так мил инвесторам?

Алексей Уланов пишет:

Во всех приведенных Вами рпимерах Вы оцениваете ликвидные бизнесы. Которые можно купить и они будут работать с предсказуемой и планируемой рентабельность. Но часть бизнесов и их владельцев включены в сложные схемы. К примеру есть какая то строительная компания, она стабильно работает у нее есть какая-то рентабельность, основные средства, запасы на складах, лицензии и разрешения и пр. Вы ее оцениваете по методологии и рекомендуете к покупке, после покупки выясняется что загрузить рентабельной работой инвестор ее не может, поскольку рентабельную работу подгонял ее бывший собственник по своим связям. И фирма вместо 25% рентабельности начинает работать с 2%.

Или бывает что производственные фирмы работают на дармовом ресурсе. Вы купили фирму предыдущий владелец которой не оплачивал газ вообще много лет. Ну просто конкретно ему было это можно. Его учет показывал хорошую рентабельность, вы посмотрели и рекомендовали к покупке инвестору. Новый вледелец вынужден газ оплачивать и его профит упал в 0. 

Это я к тому что ориентируясь только на финпоказатели и не видя подковерных движений можно подставить инвестора втюхав ему нерентабельный продукт. 

Существует и обратные возможности. К примеру околонулевой по рентабельности бизнес актив может засверкать у конкретного инвестора, попав в синергетику с другими бизнес активами. Так как он в чем то важно дополняет что то или открывает новые возможности.

Алексей, безусловно, этот метод прикидочный, а дальше бизнес-брокер начинает проводить мощную аналитическую работу, раскапывая, что стоит за этой прибылью: хороший менеджмент, или админресурс собственника. И стоимость корректируется.

Михаил Лурье пишет:

В основе лежат следующие рассуждения. Инвестор, покупая бизнес, имеет альтернативу – вложиться в коммерческую недвижимость. Которая в замкадье окупается за 7-8 лет, и имеет годовую доходность на вложенный капитал 15%. Это практически безрисковое вложение (страновыми и политическими рисками мы в данном случае пренебрегаем): купил магазин за 30 миллионов, сдал «Пятерке» на 10 лет, и сиди, получай на ИП ежемесячную аренду. Ни тебе сотрудников, ни налоговых рисков (упрощенка же), ничего. 

Коллеги, а можно вопрос от "диванного эксперта", а зачем хозяин помещения, которое можно без всяких рисков сдать на 10 лет "Пятерочке", продает ее?

И обратный вопрос, а зачем "Пятерочка" берет в аренду помещение, а не покупает его или не покупает его с расрочкой платежа?

Михаил, обычно не продаёт. А если продаёт, то лишь в крайне сложной финансовой ситуации, возникшей из-за участия в других рынках, или для перевода капиталов в более доходный актив (в последние два года в замкадье это земля).

Пятерочка, Магнит, другие сетевые магазины берут в аренду потому, что это экономически выгодно в их бизнес-схеме. Точнее сказать не готов - не владею цифрами, но в Пятерке работал тер.директором (под управлением 83 магазина), и точно знаю, что для Х5 схема аренды более целесообразна. Покупают крайне редко, в основном в Мск. Предположения есть, но это тема отдельного разговора.

Константин Комшуков пишет:

Да, конечно. Т.е. если чистая прибыль была бы нулевой, то, согласно предложенной методике, владелец кафе должен быть отдать его бесплатно. А если бы прибыль была отрицательной (что, по сути, является нормой даже для сетевых ресторанов в течение первых лет работы), то бедный собственник еще должен был доплатить покупателю за своё кафе. Ну, что же...Нормально. Русский бизнес...Правда, до последнего времени данный вид экономических отношений назывался не "купить/продать", а "отжать". 

Думаю, идея о том, чтобы обратиться к грамотному экономисту была наиболее здравой.

P.S. И при всем при этом "диванных экспертов, всезнаек - прошу не беспокоиться"...М-да...Как говорилось в одном известном фильме: "Откуда вы прилетели?Откуда у вас деньги? Откуда у вас вообще все?"

Константин, наш провинциальный опыт таков: нет прибыли - инвестор просто не берёт бизнес, или перекупает активами (после чего собственник закрывает часть долгов, и остаётся ещё должен - Вы правильно написали).

Евгений Равич пишет:

Хорошая тема!

Совсем простой вопрос.

Есть отчуждаемый и неотчуждаемый бизнес, таких примеров в IT достаточно много - но не только в IT.

Есть подходы венчурных фондов, которые могут отличаться в зависимости от используемых стратегий инвестирования.

Такие кейсы в этой ветке рассматриваются?

Нет, это тема отдельного разговора. Венчуры - это вообще не рыночная, а инвестиционная стоимость.

Евгений Равич пишет:

Константин Комшуков пишет:
А если бы прибыль была отрицательной (что, по сути, является нормой даже для сетевых ресторанов в течение первых лет работы)

Как тут не вспомнить Uber! И чем он так мил инвесторам?

Большие компании не берём. Я рассматриваю здесь малый и средний бизнес, куда вкладывают замкадные инвесторы с капиталом от 100 млн до ярда рублей, очень приземленные, и обходящие фондовые рынки десятой дорогой. 

Что касается феномена Uber, то вчера, пользуясь ковидным безделием, ещё раз пересмотрел потрясающий фильм «Игра на понижение». Там все ответы на эти вопросы есть :)

Для каждого уровня бизнеса и свой метод. Я не эксперт, но небольшой опыт был. Приведу пример. В 00х был у меня временный проект -- работа РОПом в брокерской конторе по продаже малого бизнеса. Собственник, молодой человек, тоже продавал бизнесы по продаже бизнесов. Такой вот бизнес. И, он прямо сказал, что надо контору подготовить к продаже под покупателя. Это их дела. Контора приносила прибыль, но надо, чтоб красиво. Моя задача проста: набор персонала, организация ЛИД-трафика, организация ОП, сделки. За год мы вышли на +228%. И, он свою контору продал. Ему был важен другой бизнес и он искал деньги. Это к тому, что это не обязательно кидок. Хотя, и такое есть. Во время работы я также лично совершал сделки. Специализировались на МСБ. Оценка, что покупателем, что продавцом, была примерно одинаковая.  Трафик, место. Стоимость всего имущества и ОС с учётом амортизации, суммы и перспективы договоров поставки. Общение с поставщиками и арендодателями. И, + прибыль за последний год. ЮЛ, когда покупали, когда нет. Для МСБ, уличного ритейла это рабочая схема. Для крупного бизнеса схема совсем другая, как описывает уважаемый автор. Опыт интересный.

Дмитрий Чуркин пишет:

Алексей Уланов пишет:

Во всех приведенных Вами рпимерах Вы оцениваете ликвидные бизнесы. Которые можно купить и они будут работать с предсказуемой и планируемой рентабельность. Но часть бизнесов и их владельцев включены в сложные схемы. К примеру есть какая то строительная компания, она стабильно работает у нее есть какая-то рентабельность, основные средства, запасы на складах, лицензии и разрешения и пр. Вы ее оцениваете по методологии и рекомендуете к покупке, после покупки выясняется что загрузить рентабельной работой инвестор ее не может, поскольку рентабельную работу подгонял ее бывший собственник по своим связям. И фирма вместо 25% рентабельности начинает работать с 2%.

Или бывает что производственные фирмы работают на дармовом ресурсе. Вы купили фирму предыдущий владелец которой не оплачивал газ вообще много лет. Ну просто конкретно ему было это можно. Его учет показывал хорошую рентабельность, вы посмотрели и рекомендовали к покупке инвестору. Новый вледелец вынужден газ оплачивать и его профит упал в 0. 

Это я к тому что ориентируясь только на финпоказатели и не видя подковерных движений можно подставить инвестора втюхав ему нерентабельный продукт. 

Существует и обратные возможности. К примеру околонулевой по рентабельности бизнес актив может засверкать у конкретного инвестора, попав в синергетику с другими бизнес активами. Так как он в чем то важно дополняет что то или открывает новые возможности.

Алексей, безусловно, этот метод прикидочный, а дальше бизнес-брокер начинает проводить мощную аналитическую работу, раскапывая, что стоит за этой прибылью: хороший менеджмент, или админресурс собственника. И стоимость корректируется.

Дмитрий, большинство продающихся бизнесов или малорентабельные или отрицательно доходные. Причем часть из них можно оживить, доведя их до каких то нормальных показателей. Есть ли какая то услуга на рынке предполагающая помимо финоценки, пакет мероприятий реанимирующие бизнес проекты?

Алексей Уланов пишет:

Дмитрий, большинство продающихся бизнесов или малорентабельные или отрицательно доходные. Причем часть из них можно оживить, доведя их до каких то нормальных показателей. Есть ли какая то услуга на рынке предполагающая помимо финоценки, пакет мероприятий реанимирующие бизнес проекты?

Алексей, вот я всю жизнь занимаюсь такими реанимационными мероприятиями загибающихся бизнесов. Моя должность, как бы там её не обзывали работодатели, не протяжении 20 лет одна - антикризисный менеджер. И таких нас достаточно много.

Другое дело, что и бизнесов, нуждающихся в реанимации, на порядки больше, чем специалистов такого профиля. А дальше - естественный отбор: кто готов платить адекватные деньги, нанимает антикризисника. Большинство хотят восстановления своего бизнеса «за еду». Поэтому идут в сад, а оттуда - на бизнес-кладбище.

Реанимация бизнесов - дело затратное и небыстрое. Обычно это не только смена команды, но и полная реорганизация бизнес-модели. 

Дмитрий Чуркин пишет:

Алексей Уланов пишет:

Дмитрий, большинство продающихся бизнесов или малорентабельные или отрицательно доходные. Причем часть из них можно оживить, доведя их до каких то нормальных показателей. Есть ли какая то услуга на рынке предполагающая помимо финоценки, пакет мероприятий реанимирующие бизнес проекты?

Алексей, вот я всю жизнь занимаюсь такими реанимационными мероприятиями загибающихся бизнесов. Моя должность, как бы там её не обзывали работодатели, не протяжении 20 лет одна - антикризисный менеджер. И таких нас достаточно много.

Другое дело, что и бизнесов, нуждающихся в реанимации, на порядки больше, чем специалистов такого профиля. А дальше - естественный отбор: кто готов платить адекватные деньги, нанимает антикризисника. Большинство хотят восстановления своего бизнеса «за еду». Поэтому идут в сад, а оттуда - на бизнес-кладбище.

Реанимация бизнесов - дело затратное и небыстрое. Обычно это не только смена команды, но и полная реорганизация бизнес-модели. 

Зачастую люди ориентированные на собирание и отжим собственности недооценивают необходимость качественного управления активами. Ищут подешевле управленцев и персонал и обязательно чтоб подобострастно смотрели и не задавали вопросов.

Мне с моего небольшого опыта участия в подобных процессах видиться что существуют прям типовые случаи и сценарии подобных кризисов. Есть ли какая то методичка, на что смотреть первые полчаса нахождения в фирме? 

Алексей Уланов пишет:

Зачастую люди ориентированные на собирание и отжим собственности недооценивают необходимость качественного управления активами.

***

Мне с моего небольшого опыта участия в подобных процессах видиться что существуют прям типовые случаи и сценарии подобных кризисов. Есть ли какая то методичка, на что смотреть первые полчаса нахождения в фирме? 

Алексей, я, проработав два года в компании, у которой был достаточно большой блок прямых инвестиций (два направления: Коммерческая недвижимость и Магазин готового бизнеса), ни разу не сталкивался с отжимом и собиранием собственности. Наши инвесторы были очень прагматичные и рачительные люди. Они исповедовали два принципа: 1) добровольности сделки, 2) оценки эффективности инвестиций. Поэтому, по поводу "люди ориентированные на собирание и отжим собственности" ничего сказать не могу. Кстати, у этих инвесторов нет цели скупать бизнесы. Наоборот, собственник и бизнес-брокер должны попотеть, чтобы доказать привлекательность продаваемой компании. А людям, сидящим на деньгах, есть куда вкладываться, поверьте.

Методички нет, на что смотреть в "первые полчаса". Но за рабочий день сделать достаточно точную оценку картины можно. Во-первых, смотрим динамику выручки за последние три года. Если она стагнирует, или, не дай бог, отрицательная, то дело печально. Если растет - сравниваем со среднеотраслевой динамикой. Далее смотрим прибыль, считаем рентабельность по чистой прибыли, сравниваем со среднеотраслевой. Если ниже - дело труба. Дальше считаем рентабельность собственного капитала, сравниваем с нормой рентабельности, с учетом премии за риски. Если ниже - печально. Четвертое, получаем информацию из ФНС - каким цветом отмечена компания в базе. Если зеленым - фууух, бизнес чистый, можно с ним повозиться. Если желтый цвет - в зоне особого внимания, лучше с таким не связываться. Если в красной - со дня на день придут многомиллионные доначисления налогов, и от такого "объекта" надо  бежать без огладки.

Как-то так.