Как снизить риск инвестиций?

Попробуем ответить на этот вопрос с позиции современных информационных технологий. Главный источник инвестиционного риска может быть обозначен словосочетанием «неполнота информации». Не полностью определенными, известными неточно, являются, например, будущие значения цен и валютных курсов. Правильную информацию о подобных показателях невозможно представить в виде одного числового значения каждого показателя – каждый такой показатель корректно описывается целой областью его возможных значений. Эту область удобно представить как интервал от… до… (коридор будущего валютного курса – пример подобного интервала). Поэтому описание инвестиционного проекта можно усовершенствовать, если отказаться от точных показателей и заменить их интервальными. Существует немало информационных технологий, позволяющих работать с интервальностью. Чтобы такую технологию правильно выбрать, выясним, каким требованиям она должна отвечать.

Не стоит делать упор на интервальность, определяемую методами теории вероятности и математической статистики. Эти методы сами по себе – неплохие, они опираются на такие предположения, которые в реальных инвестиционных проектах не выполняются. Пример подобного предположения – известная гипотеза о стационарности экономического процесса, явно не отвечающая современным реалиям. Правильнее использовать методы вычислений, позволяющие учитывать неточность нестатистического характера.

Не всякая интервальность нам годится: пользу от интервального описания инвестиционного проекта мы получим только в том случае, если ширина интервалов показателей проекта будет правильно отражать неточность наших знаний о значениях этих показателей. Следовательно, нам нужна интервальность, позволяющая адекватно отражающая неточность прогнозов емкости рынка, цен, технологических нормативов и т.п.

Понятно, что все рассматриваемые интервалы должны быть согласованы друг с другом. Например, если проект предусматривает реализацию одного продукта в размере А от 100 до 150 млн руб., а реализацию другого – в размере Б от 150 до 200 млн руб., то нет смысла рассматривать интервал суммы А+Б, выходящий за пределы от 250 до 350 млн руб. Согласовывать интервалы вручную – задача неблагодарная. Нам требуется технология, обеспечивающая автоматическое согласование значений всех рассматриваемых показателей.

При разработке и реализации инвестиционного проекта нередко поступает новая информация, способная влиять на прогноз показателей проекта. Эту информацию полезно учитывать и делать это надо быстро. Нам нужен вычислительный аппарат, способный оперативно перерабатывать поступающую информацию по теме проекта и гарантирующая автоматическое уточнение с учетом новой информации прогнозных оценок проекта. Пример такого уточнения – сужение прогнозных интервалов при поступлении новых данных.

Обычное для инвестиционных проектов деление рассматриваемых показателей на «входные» и «выходные» создает трудности, если новая информация требуют коррекции не «входов», а «выходов» (в подобных ситуациях нередко приходится пересматривать весь расчет). Желательно иметь возможность задавать любой показатель проекта как входной.

Инвестиционное проектирование есть задача со множеством решений. Например, один и тот же уровень прибыли можно получить множеством способов. Обычно решение подобных задач сводят к выбору одного варианта из множества. При этом есть опасность упустить из виду удачный, но малозаметный вариант. Чтобы такую опасность устранить, требуется технология, позволяющая рассматривать не только отдельные варианты решения, но и всю область решений, совместимую с заданными условиями задачи.

Может показаться, что выполнить все перечисленные требования к информационной технологии инвестиционного проектирования невозможно. Это действительно невозможно, если мы ограничим себя наиболее часто используемыми вычислительными инструментами – такими, как MS Excel. Но можно использовать другие инструменты – например, применить уже достаточно известную технологию Н-моделей.

Для пояснения предлагаемого подхода обратимся к иллюстрациям, построенным на основе конкретного инвестиционного проекта.

Рис.1 показывает результаты прогнозирования денежного потока проекта. На рисунке хорошо видно нарастание во времени неточности прогноза денежных потоков, обусловленное неточным знанием ценовых показателей. Попытки не замечать эту неточность, характерные для обычного инвестиционного проектирования, серьезно увеличивают риск проекта.

Рис. 1. Прогноз денежного потока проекта, млн. руб (1- детерминированный расчет по средним значениям, 2- уточненный расчет с помощью Н-модели)

Ris1.jpg

При использовании предлагаемого подхода ширина интервалов исходных и результирующих данных инвестиционного проекта становится удобной мерой прогнозного риска (одновременно можно использовать обычные показатели риска, такие, например, как капитал риска). Поскольку новая информация, вводимая в расчет, уточняет (сужает) интервалы показателей, то величина этого уточнения может служить показателем ценности информации: отсутствие сужения говорит о бесполезности информации, а существенное уточнение интервалов – о ценности информации. Тем самым объективно оценивается качество информации, используемой в расчетах.

Интервальность в сочетании с возможностью задавать любой показатель проекта открывает путь к решению неоднозначных задач. Пример неоднозначной задачи – достижение заданной доходности (эта задача неоднозначная, поскольку желаемая доходность может быть получена разными способами). При обычном инвестиционном проектировании неоднозначность усложняет решение. В рамках предлагаемого подхода неоднозначные задачи трудностей не представляют. Результат их решения выражается в виде интервалов, охватывающих все решения задачи. На рис.2 показан результат уточнения прогноза цен на продукцию предприятия, создаваемую в результате инвестиционного проекта. Темная и светлая области (1) и (2) вместе образуют исходный прогноз цен, область (1) – уточнение исходного прогноза из условия обеспечения заданной доходности проекта.

Рис. 2. Уточнение цены продукции по заданной доходности проекта (1- область цен, отвечающая желаемой доходности, 2- область цен, противоречащая желаемой доходности)

Ris2.jpg

Таким образом, предлагаемый подход помогает определять условия, при которых проект будет достаточно эффективным или неэффективным и упрощает поиск решений, способных наилучшим образом обеспечить выполнение требований к проекту.

Важным элементом инвестиционного проектирования является план реализации проекта. При обычном подходе к проектированию это точный по форме план, а при использовании предлагаемого подхода план становится интервальным. Сопровождение процесса реализации проекта, осуществляемое на основе точных планов, требует постоянного пересмотра плановых показателей, так как возникает необходимость учесть отклонения от плана. При работе с интервальным планом фактические значения показателей, попадающие в интервал прогнозных значений, ведут лишь к уточнению плана, но не требуют его пересмотра. Это позволяет шаг за шагом уточнять прогнозные характеристики проекта. Рис. 3 демонстрирует пошаговое уточнение прогнозных характеристик инвестиционного проекта, возникающее при уточнении плана на основе фактических значений показателей за первый, второй и третий год реализации проекта (каждому новому уточнению отвечает более темная область графика).

Рис. 3. Уточнение в процессе реализации проекта его денежного потока, млн руб. (1 – расчет по данным до 1-го года реализации, 2- расчет по итогам 1-го года реализации, 3- расчет по итогам 2-го года реализации,4- расчет по итогам 3-го года реализации).

Ris3.jpg

В заключение отметим, что предлагаемый подход требует отхода от привычной схемы оценки эффективности инвестиционных проектов, основанной на рассмотрении точных по форме, но приближенных по сути числовых значений отдельных показателей (например – срока окупаемости либо внутренней нормы доходности). На первый план выступает более сложный подход, предполагающий оценку изменений во времени интервалов возможных значений цен, выручки, затрат, прибыли и – особенно – денежных потоков проекта. Именно такая оценка позволяет снизить риск проекта.

Фото: freeimages.com

Расскажите коллегам:
Эта публикация была размещена на предыдущей версии сайта и перенесена на нынешнюю версию. После переноса некоторые элементы публикации могут отражаться некорректно. Если вы заметили погрешности верстки, сообщите, пожалуйста, по адресу correct@e-xecutive.ru
Комментарии
Нач. отдела, зам. руководителя, Санкт-Петербург

Да, пожалуй, резоны здесь весомые. При обычном подходе расчет среднего уровня чаще всего делается на максимальном пределе для того, чтобы показатели выглядели как можно привлекательнее для инвестора. Отсюда вымученная погоня за показателями при реализации. Интервальное поле позволяет спокойно отнестись к показателям ниже средних, ибо понятно, что, находясь в границах интервала, сохраняется возможность не только достаточной прибыльности, но и рост просто отсрочен во времени, а не упирается в потолок достижимого.

Консультант, Нижний Новгород

Вообще материал неплохой, побудил меня к ностальгированию. По тем временам, когда я искренне верил, что моделирование - панацея от ошибок. А еще вспомнились попытки некоторых аналитиков создать универсальную МТС (механическую торговую систему) для биржевой торговли. А также вердикт: создание МТС невозможно ввиду ''проскальзывания'' и дискретного изменения цен на акции на бирже. И вот что странно: количество методик растет, а ошибки при инвестировании все те же. Однако же повторюсь: читать было приятно. Поставлю ''очень полезно'', хотя оценка и эмоционально окрашена. А еще, по причине маленькой вероятности появления возможности участвовать в дискуссии далее, на запчасти разбирать материал не буду. Однако - автору спасибо.

Руководитель проекта, Астрахань
Да, статья интересная. Только я удивился, что автор не решился продолжить тему уменьшения рисков упоминанием самого качества сознания командного реализатора инвестиционного проекта, поскольку стоимость того или иного актива (реального и как правило амортизирующегося) без перспективных/творческих идей падает и у разных людей может весьма разнится, отсюда в изменяющемся потоке информации и разных потребностей с ожиданиями (которые порой не доказываются в конкретном интервале больше не из-за технического/механического характера процессов в производстве (скажем, усилий по минимизации предельных комплексных издержек) и сбыте (скажем, для того, пока не получим сравнения с предельной выручкой при наращивании объёмов, когда потребитель оценивает предлагаемое качество продукта/услуги и согласен платить/покрывать бОльшую цену и обратной маркетингово-информационной связью согласен участвовать в приращении качества продукции дальше - потому чем скромнее и благодарнее потребитель, тем меньше нижеупомянутая подушка безопасности в интервалах), а из-за не благожелательности людей друг другу в команде делать смелые шаги с более качественным сознанием во внешнюю/предметную среду) - риски разные. Потому есть смысл внутри интервалов ''откладывать'' недисконтируемые/постоянные подушки безопасности ликвидности, покрывающей огрехи собственного невежества (реализаторской команды в проекте) и стремления максимизировать прибыль из интервала в интервал с помощью указанной подушки - для подпитки смелого/неэгоистичного творчества (с бОльшим кругом людей) на расширяющийся временной горизонт (и соответственно с уменьшением рисков дальше).
Владимир Зонзов +10253 Владимир Зонзов Директор по производству, Украина
Е-хе резюмирует (01.10.2011 19:54:17): Одна из аксиом бизнеса гласит: «Для развития производства нужны инвестиционные проекты». Другая аксиома предупреждает: «Любой инвестиционные проект – это риск потери денег». Вывод: без инвестиционных проектов не обойтись, но риск инвестиций надо снижать. Но как? Участник Сообщества Евгений Смирнов отвечает на вопрос.
Что-то не читается статья. Откликнусь на заголовок. Понятно, что причины рисков бывают внешние и внутренние. Алгоритма для выявления внешних рисков нет. Есть вопросники. SWOT-анализ - это тоже, по сути, вопросник. Самый надёжный способ противодействия внешним рискам – резервы ресурсов для реализации проектов. Обычный размер резервов – не менее 50 % от «номинала». Для выявления внутренних рисков, алгоритм – есть. Нужно, на основе описания технологии процесса производства, построить «числовую модель производства». И «погонять» её, при разных значениях входных данных. И посмотреть отклик результатов. Таким образом выявляются риски – «узкие места». И определяются (в числах) резервы ресурсов, необходимые для устойчивости производства. Здесь, размера резервов, достаточно – до 20%.
Александр Данилов Александр Данилов Менеджер, Москва

Политико-экономическая ситуация на Украине
http://vimeo.com/90524505
[VIDEOS]http://vimeo.com/90524505[/VIDEOS]

Оставлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи
Статью прочитали
Обсуждение статей
Все комментарии
Дискуссии
Все дискуссии
HR-новости
Производитель бумаги «Снегурочка» продал свой российский завод

Сумма сделки составит 95 млрд рублей.

Microsoft сокращает расходы на сотрудников, обучение и корпоративы

Компания пытается сократить расходы всеми доступными способами.

Самые странные корпоративные правила: итоги опроса россиян

Общий поход на обед отделом, пение корпоративного гимна и кормление животных в офисе – попали в топ странных офисных правил и традиций.

Россияне назвали самые престижные и доходные профессии

В лидерах – работники сферы IT и государственные служащие.