Верное инвестиционное решение: четыре метода оценки

Инвестиционные решения имеют неотъемлемую особенность – время.

Инвестиция подразумевает единовременный расход определенных средств, обладающих экономической ценностью, что, как ожидается, принесет инвестору в будущем экономические выгоды. Как правило, издержки предшествуют выгоде, то есть сначала несутся расходы в большой сумме, а выгода поступает небольшими частями на протяжении длительного времени.

Инвестиционные решения являются критически важными для бизнеса, поскольку:

  • с ними связано значительное количество ресурсов;
  • часто от инвестиции уже не «отделаешься» малой кровью.

Постановка проблемы

Как же правильно выбрать верное инвестиционное решение? Существует четыре основных метода:

1. Учетная норма прибыли (УНП);

2. Период окупаемости (ПО);

3. Чистая приведенная стоимость (ЧПС);

4. Внутренняя норма рентабельности (ВНР).

Чтобы облегчить изучение этих методов, рассмотрим пример.

Компания провела исследование рынка и выяснила, что имеется возможность производить новый продукт. Для того чтобы начать производство, требуется вложить $100 тыс., которые необходимо выплатить сразу. Производство и продажа будет осуществляться на протяжении 5 лет, после этого оборудование будет продано за $20 тыс. Объем производства и продаж составит по годам (единиц):

  • 5000;
  • 10 000;
  • 15 000;
  • 15 000;
  • 5000.

По предварительным данным новое изделие может продаваться по цене $12 за единицу, а затраты на производство составят $8 на единицу, то есть чистое поступление денежных средств составит $4. Соответственно денежные потоки предприятия составят по годам:

  • 20 000;
  • 40 000;
  • 60 000;
  • 60 000;
  • 20 000;
  • и в конце периода будет продано оборудование за 20 000.

Опираясь на эти данные, рассмотрим каждый из методов принятия решений.

Выводы

Учетная норма прибыли

УНП – средняя учетная прибыль, которая будет получена от инвестиции, в процентном выражении от средней суммы инвестиций на протяжении всего жизненного цикла проекта.

УНП = (Средняя ежегодная прибыль / Среднюю сумму инвестиций для получения этой прибыли) × 100%

Как мы видим, нам необходимо узнать такие виды данных, как среднюю ежегодную прибыль и среднюю сумму инвестиций.

В нашем примере средняя ежегодная прибыль равняется $40 тыс. (20 000 + 40 000 + 60 000 + 60 000 + 20 000) / 5). Это будет средняя ежегодная прибыль до амортизационных вычислений. Допустим, что для амортизации мы используем прямолинейный метод. Тогда ежегодная амортизация составит $16 тыс. ((10 0000 – 20 000) / 5). Итак, средняя ежегодная прибыль для наших вычислений составит $24 тыс. (40 000 – 16 000).

Средняя сумма инвестиций считается по формуле: (стоимость оборудования + цена продажи) / 2. И для нашего примера этот показатель будет равен 60 000. Итак:

УНП = (24 000 / 60 000) × 100% = 40%. Много это или мало? Для каждого предприятия по-разному. Минимальная норма прибыли для каждого конкретного предприятия может быть определена различными способами. Например, за ориентир можно взять норму прибыли, достигнутую прошлыми инвестициями, или средний показатель прибыли по отрасли, где предприятие работает. Но понятно, что чем больше УНП, тем лучше.

Основным недостатком данного показателя является то, что он абсолютно игнорирует фактор времени. Иными словами, если для нашего примера выше динамику поступлений изменить в первые года по минимуму, а в последний год поставить самое большое число (10, 10, 10, 10, 160, 20), то значение показателя не изменится, но динамика поступлений различна, что может быть важно для руководства.

Период окупаемости

ПО – это период времени, необходимого для того, чтобы первоначальная инвестиция в проект была возвращена из притока денежных средств, полученных из потока чистых денежных средств, полученных от проекта.

Срок окупаемости для нашего примера составит 3 года, так как именно за этот период мы окупим нашу инвестицию. В первый год мы получим 20 тыс., во второй – 40 тыс. и в третий – 60 тыс. Итого: 20 000 + 40 000 + 60 000 = 120 000. Как мы видим, на третий год прибыль от проекта составит $20 тыс. Если считать точнее, то: 2 года + (40 / 60) = 2,667 года. Насколько приемлемый это критерий? Принимая решение, надо выбирать тот вариант, где окупаемость инвестиций будет иметь наименьший показатель.

Преимущество этого метода – в простоте расчета, но недостаток в том, что он не дает проанализировать прибыльность проектов и денежные потоки после окупаемости.

Чистая приведенная стоимость

Итак, нам надо просуммировать все денежные потоки, и они для нашего примера составят $220 тыс. Сравнив этот показатель с суммой инвестиций $100 тыс., увидим, что выгода однозначно присутствует в размере $120 тыс. Но радоваться пока рано, так как надо учитывать фактор времени. Почему? Есть три причины:

1. Потеря процентов: вы бы эти деньги могли положить на депозит в банке и получать проценты. Прибыль от проекта должна быть больше прибыли по процентам, иначе теряется смысл.
2. Риск: вкладывая в оборудование, вы точно не знаете, какая будет ситуация на рынке, и все может обернуться не так, как вы ожидаете. Чем больше риск, тем больше должна быть отдача.
3. Инфляция: инвестор должен получить сверх потерь, которые ему сулит инфляция.

Как же себя должен повести рациональный инвестор?

Инвестор будет готов осуществлять вложение денежных средств только в те проекты, которые компенсируют ему потерю процентов и утрату покупательской способности денег плюс премия за риск.

Давайте займемся вычислением приведенной стоимости.

Формула выглядит так: ПС = Чистый денежный поток n-го года / (1 + r)n, где n –год потока денежных средств, а r – возможная инвестиционная ставка.

Давайте предположим, что ставка процента банка под депозит составляет 20%. Высчитав для каждого года этот показатель и сложив результаты, получим показатель $24,19 тыс. (первоначальная инвестиция у нас со знаком минус). Является ли этот показатель приемлемым? Вполне. Если значение ЧПС положительное, то предприятию следует осуществлять проект. Так считать довольно утомительно, поэтому рекомендуем пользоваться дисконтными таблицами, которые четко показывают коэффициенты, на которые надо множить сумму инвестиций, чтобы узнать конечный результат.

Показатель ЧПС есть наиболее удачный метод оценки инвестиций, поскольку охватывает многие аспекты.

Внутренняя норма рентабельности

ВНР – это дисконтная ставка, которая при ее применении к будущим потокам денежных средств дает значение ЧПС равным нулю. Она отражает прибыль от инвестиционной возможности.

Как мы поняли из предыдущего примера, прибыльность проекта превышает 20%. Это нам показал конечный результат. Если дисконтная ставка была равна нулю, то ЧПС представляла бы собой сумму чистых денежных потоков. При увеличении дисконтной ставки ЧПС проекта уменьшается и в какой-то конкретной точке становится равной нулю. Это и будет точка ВНР. Высчитывать ее точное значение – занятие довольно утомительное. Для нашего примера ВНР будет равняться около 30 %.

Итак, мы с вами рассмотрели четыре основных метода оценки принятия решения об инвестициях. Хотелось бы еще упомянуть о некоторых практических моментах:

  • релевантные затраты – необходимо принимать во внимание те денежные потоки, которые будут зависеть от нашего решения;
  • возможные затраты – определите, какие затраты возникают из-за потерянных преимуществ;
  • налогообложение – очень важный фактор, ведь часть прибыли государство отберет;
  • поток денежных средств не является потоком прибыли;
  • предположение «конца года» – хотя мы и предполагали, что пользуемся оборудованием полных пять лет, но это не совсем правда;
  • выплата процентов – не стоит учитывать при расчетах;
  • прочие факторы – для разных ситуаций разные в зависимости от специфики.

Фото: freeimages.com

Эта публикация была размещена на предыдущей версии сайта и перенесена на нынешнюю версию. После переноса некоторые элементы публикации могут отражаться некорректно. Если вы заметили погрешности верстки, сообщите, пожалуйста, по адресу correct@e-xecutive.ru
Комментарии
Менеджер, Москва

Ну что я могу сказать, дорогие сообщники? Плохо все... На конкурс допускается очередное переписывание главы из учебника, причем, похоже, не самого лучшего... Последнее заявление следует из набора перечисленных показателей и порядка их перечисления. Кроме того, ставка дисконтирования сравнивается с процентом по банковскому депозиту, что где-то на уровне очень примитивного объяснения токарю основ подхода к экономической оценке проектов, но никак не разговор с ''рациональным инвестором''... ''Практические моменты'' изложены криво. Понять их может только тот, кто уже значительно лучше, чем автор, знает тему. Для человека, столкнувшегося с вопросом впервые при прочтении этой статьи - пустой набор ''буков''.

В общем, незачет (даже не двойка).

Директор по маркетингу, Нижний Новгород

Обратили внимание на параметры: УНП, ПО, ЧПС, ВНР - и этого достаточно для принятия верного инвестиционного решения??? Кому???
В общем, полностью согласна с оценкой статьи Кириллом Зубаревым.

На кого рассчитана эта статья? Профессионалам она бесполезна. ''Начинающим'' финансистам лучше почитать умные книжки по финансам, где будут не только определения финансовых терминов даны, а показана вся система в комплексе с ''инструкцией'' как пользоваться, т.е. куда смотреть и что видеть, как сходу ''на грабли не наступить''. А в качестве самой начальной информации по указанным терминам, т.е. совсем для ''чайников'' - подача материала в статье мне не понравилась. Кстати, для ''чайников'' - могли бы и определение ''верного инвестиционного решения'' привести.

Управляющий директор, Великобритания
Добрый день, Кирилл Зубарев прав - статья больше вредит. Упущено много принципиальным вопросов как например остаточная стоимость (terminal value), которая дает существенное изменение картины. Антон, к сожалению
проекты, которые компенсируют ему потерю процентов и утрату покупательской способности денег плюс премия за риск
это в корне не верно: 1.) процент по депозиту уже содержит риск равный риску банка 2) утрата покупательной способности - каким образом учитывать инфляцию зависит от того какие ставки используются при дисконтировании - реальные или номинальные, а также как учитывали инфляцию когда считали/прогнозировали денежные поступления и затраты по годам. Правильно было бы сказать, что следует принимать проекты, которые дают возврат на капитал больше чем стоимость привлечения капитала.
Менеджер, Москва
Константин Тряпицын пишет: Правильно было бы сказать, что следует принимать проекты, которые дают возврат на капитал больше чем стоимость привлечения капитала
Константин, Я конечно рад, что вы сказали то, что я не договорил во фразе про депозит, но мне показалось, что в рамках обсуждения этой статьи говорить о таких понятиях, как стоимость капитала, реальном и номинальном дисконтировании, проектном финансировании (скорее всего, оно имелось в виду в одном из ''практических моментов'' о выплате процентов), альтернативных затратах, которые были названы ''возможными'', как калька с optional и о многом другом просто не имеет смысла. Слишком примитивна статья, как по наполнению, так и по изложению. Я всеми руками за простоту и даже вульгарность изложения (Владимир Зонзов и Наталья Черентаева подтвердят)! Но не за примитивность, граничащую с отрицательной ценностью результата поданной информации... Поэтому не счел нужным обсуждать далее на профессиональном уровне. Да, по поводу terminal value. Я бы поостерегся называть ее остаточной стоимостью - все же это вполне устоявшийся бухгалтерский термин. Я бы предложил ''стоимость выхода'', так как реально здесь подразумевается ликвидация либо отчуждение бизнеса на определенном периоде эксплуатации. Кроме того, здесь есть нюансы, связанные с реальными планами по выходу или окончанию срока экономической модели. В последнем случае расчет IRR с применением terminal value будут некорректны, хотя NPV получится правильным... С уважением, Кирилл
Нач. отдела, зам. руководителя, Москва

Переписали учебник для техникумов. Ужос :(

Менеджер, Москва

Политико-экономическая ситуация на Украине
http://vimeo.com/90524505
[VIDEOS]http://vimeo.com/90524505[/VIDEOS]

Оставлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи
Статью прочитали
Обсуждение статей
Все комментарии
Дискуссии
Все дискуссии
Цифры и факты
$67,5 млрд: отток капитала из России

Цифра дня: Чистый отток капитала в 2,7 раза и достиг $67,5 млрд.

​США готовы идти на уступки Китаю

Тренд дня: Чиновники обсуждают вопрос об отмене импортных пошлин на китайские товары.

Кук: следите за личными данными!

Персона дня: Генеральный директор Apple Тим Кук призвал реформировать законодательство США в области защиты данных.

​В «Ангаре» найден дефект

Факт дня: Конструктивный дефект в двигателях ракеты «Ангара» РД-191 может разрушить ее при старте.