Россияне сгребают остатки своих денег и снова вкладывают их в ПИФы. Правда, делают они это столь же безграмотно, как и до кризиса. Но найти достойный фонд, который доходнее других распорядится вашими средствами, — легко. Владимир Мельников делится пятью шагами, которые спасут ваши сбережения.

Куда засунуть свой портфель

>Потенциальные частные инвесторы часто задают вопрос: «А есть ли у вас модельный портфель и сколько он приносит дохода?».

Хорошая статья. Но внесу небольшую коррективу. Частные инвесторы обычно задают вопрос: "А есть ли у вас модельный портфель, доходность по которому покрывает хотя бы темпы инфляции ?" При этом, наиболее продвинутые инвесторы часто также задают этот вопрос с поправкой на ожидаемые темпы потери покупательной способности рубля к розничной товарной корзине, а в отдельных случаях, - на темпы обесценения рубля к отдельным иностранным валютам или валютным корзинам. И в результате оказывается, что соответствующего портфеля, - ни модельного, ни какого-либо еще, - отвечающего данным требованиям по сохранению средств (а даже не по доходности вложения сверх сохранения) у российских ПИФ-ов всё равно нет. Во что бы они ни вкладывались, - даже по личному указанию инвестора.

А что до того, что кто-то несет деньги в ПИФ-ы, то не в банки же большинству населения их нести ? Даже с поправкой на значительно более высокий риск вложения в ПИФ-ы в сравнении с банковскими депозитами ведущих кредитно-финансовых институтов, в случае удачи, доходность по ним будет выше доходности по банковским процентам, хотя тоже не покроет уровень инфляции и потери покупательной способности рубля за период осуществления вложения. Т.е. говоря проще, вложение средств в ПИФ-ы позволит в случае удачи сохранить их от обесценения больше, чем вложение в банковский сектор. Т.е. инвесторы в условиях падающего рубля и нестабильности фиансновой и экономической системы в любом случае оказываются в проигрыше, и от института размещения ими финансовых средств варьируется лишь величина этого проигрыша. Тем более, сообразно степени рисковости данного вложения. Хотя я лично, при наличии альтернатив, предпочёл бы все-таки вложение в банки, а не в ПИФ-ы. Надёжнее, хотя и степень обесценения вложенных средств по итогам выше, чем у ПИФ-ов в случае успеха. Плюс - практически 100% гарантии возврата. А так, - транзитные и тезаврационные иностранные валюты в качестве объекта вложения на падающей национальной валюте еще никто не отменял. Но здесь уже дело рядового инвестора не касается.

Спасибо, Владимир Викторович, толковая памятка, приберу себе в закладки.

В дополнение, - при всех очевидных достоинствах статьи, пишущие подобным образом авторы забывают, что для принятия решений подобным образом инвестору из числа физических лиц требуется не менее двух полноценных (а не отсиженных за партой) профильных университетских образований. Более того, для оценки ситуации они должны располагать колоссальным массивом информации и возможностями по ее систематизации и обработке. Ни первого, ни второго подавляющее большинство имеющих деньги инвесторов в России зачастую не имеют даже отдалённо. Именно поэтому, действовать и оценивать ситуацию предложенным в статье образом они никогда не смогут.

В общем и целом практически для любого инвестора в мире из числа физических лиц действует совершенно стандартное правило вкладывать деньги туда, куда подсказывает "сарафанное радио" или материалы в СМИ, которым по каким-то причинам эти лица начинают доверять или убеждают себя в их справедливости. А поскольку действуя подобным образом, нетрудно и потерять средства, незамедлительно пышным цветом расцветает целый букет ангажированных разными финансовыми структурами аналитических и консалтинговых организаций, занимающихся исключительно тем, что подсказывающих инвесторам, в какой ПИФ (и т.д.) вкладывать деньги. Вот этому звену инвесторы привыкли доверять без какой-либо задней мысли, напрасно полагая, что данные организации ошибаться не могут, т.к. на профессиональном уровне занимаются исключительно той самой работой, которой должен был бы заниматься сам инвестор, если бы решил самостоятельно вложить средства в инвестиционный пакет.

И это даже с поправкой на то, что все без исключения российские ПИФ-ы представляют собой всего лишь инструмент аккумулирования денежных средств инвесторов с последующим их перенаправлением в нужные карманы на программируемом рынке. О чем все без исключения инвесторы прекрасно знают, но рассчитывают попасть в то ткруг участников лотереи, которым повезет, и они не только не потеряют свои средства, но даже что-то выиграют. Следствием этой деятельности становится совершенно легальный переток и присвоение капитала заинтересованными лицами через ангажированные ПИФ-ы и связанные с ними аналитические компании, занимающиеся привлечением инвестиций. Тем более, с поправкой на падающий рынок и теряющую внутренние позиции валюту. Как добрый старый "МММ", но совершенно легально, долгосрочно, официально, полностью обеспеченно на законодательном уровне и на уровне системы контроля и регламента деятельности и т.д. Но тем не менее, всегда с тем же эффектом. Поскольку ни один ПИФ еще не заработал достаточно средств своим клиентам, чтобы хотя бы нивелировать обесценение их вкладов по времени. Собственно, в условиях, когда экономика страны не производит в достаточных объемах реальный продукт на внутренний рынок, носящий целиком и полностью импортозависимый характер, иной ситуации с доходностью по вложениям не может быть по определению. Иначе как в случаях, когда такую видимость нужно создать выборочным образом специально или для определенной группы заинтересованных лиц (выборочным образом - для представителей определенных социальных групп и т.д.), время от времени широко рекламируя свои успехи, чтобы не отпугнуть потенциальных клиентов.

Цитата
Николай Романов пишет: Собственно, в условиях, когда экономика страны не производит в достаточных объемах реальный продукт на внутренний рынок, носящий целиком и полностью импортозависимый характер, иной ситуации с доходностью по вложениям не может быть по определению.

Цитата

Романов Николай пишет: инвесторы в условиях падающего рубля и нестабильности фиансновой и экономической системы в любом случае оказываются в проигрыше, и от института размещения ими финансовых средств варьируется лишь величина этого проигрыша. Тем более, сообразно степени рисковости данного вложения. Хотя я лично, при наличии альтернатив, предпочёл бы все-таки вложение в банки, а не в ПИФ-ы. Надёжнее,

Обе цитаты объединяет эмоционально негативная оценка ситуации на национальном финансовом рынке. И душой хочеться к ним присоединиться - у нас принято ругать все отечественное (и основание почти всегда есть).
Но мне кажеться, что подобный огульно-отрицательный подход не адекватен реальности и не конструктивен. Т.к. реально российский фондовый рынок показывает более высокую доходность инвестиций, это было до кризиса и уже после его обвала (для тех кто вошел в рынок на минимуме) - тоже. Многие ПИФы, (Илья Муромец тот же) показывают устойчиво высокие результаты, уж точно выше инфляции. Не хочеться сейчас лезть в цифры, но в свое время я этим занимался .
А во -вторых - хотя наш фондовый рынок и называют "демоверсией", объектавно это самый эффективный интрумент привлечения инвестиций средним и крупным бизнесом, а деньги ПИФов - те самые долгие - которых так не хватате в стране на развитие и экономики и инфраструктуры . Считаю, что развивать надо эту сферу, а инвестиционное поведение, знания и навыки всячески продвигать в массы.

>Т.к. реально российский фондовый рынок показывает более высокую доходность инвестиций, это было до кризиса и уже после его обвала (для тех кто вошел в рынок на минимуме) - тоже. Многие ПИФы, (Илья Муромец тот же) показывают устойчиво высокие результаты, уж точно выше инфляции.

Здесь дело не в эмоциях, а в констатации фактов. Рубль как валюта, не имеющая самостоятельности и носящая характер т.н. "надстроечной" по отношению к твердым валютам, какими являются в первую очередь доллар США и Евро, не имеет самостоятельной перспективы без привязки к этим валютам. Тем более, на импортозависимом рынке. В частности, в отношении доходности по рублёвым вложениям. Что до инфляции, то следует учитывать ее показатели, которые афишируются гос.органами на данный момент (например, за некий месяц) и тот инфляционный "маховик", который накопился за предшествующий период, оказывающий влияние на финансовую систему и ценообразование внутри страны. Тем более, что отнюдь не факт, что цифры, сообщаемые официальными органами, действительно являются таковыми. И чтобы в этом убедиться, достаточно время от времени сравнивать цены на потребительскую продукцию в разные периоды времени. Плюс - плата за проезд, тарифы, расценки ЖКХ, всевозможные сборы и т.д., что у нас в России перманентно растёт "задним числом". В любом случае, общее правило остаётся общим правилом, - вложения по не самостоятельной "надстроечной" валюте, которой является на настоящий момент рубль, - не в состоянии обеспечить защиту сбережений и доход инвесторов в данной валюте и могут использоваться лишь в качестве элемента спекулятивной игры с последующей конвертацией средств в твёрдые валюты по выгодному курсу, но отнюдь не для долгосрочного вложения средств.

Браво Николай Романов!
Благодарю Вас за 3 таких подробных и развёрнутых комментария к моей статье. Не могу не ответить Вам, особенно по тем моментам в Ваших комментариях, которые вызвали моё несогласие.

1.Вы подняли вопросы о том, покрывает доходность хотя бы темпы инфляции, ожидаемые темпы потери покупательной способности рубля к розничной товарной корзине, и темпы обесценения рубля к отдельным иностранным валютам или валютным корзинам. То есть если говорить коротко - поправка будущей доходности на инфляцию и потери от падения курса домашней валюты (рубль). Отвечаю сначала на вопрос по валюте: я рекомендую управлять валютными рисками путём их диверсификации. Нужно делать упор на такие инструменты, которые номинированы в самых стабильных мировых валютах. Сегодня это доллар и евро. Брать рублёвые инструменты в портфель или нет? зависит от степени чувствительности самого инвестора к валютным рискам. Уж точно не стоит делать рубль базовой валютой портфеля, это чересчур рискованно. Теперь об инфляции и потери покупательной способности (что и есть одно и то же). Вообще инвестирование и инфляция - термины из разных областей экономики, и сравнивать их показатели не совсем корректно. Смысл инвестирования - не в том чтобы обгонять инфляцию, а в том, чтобы достигать поставленных человеком перед собой финансовых и жизненных целей. Однако если инвестора сильно волнует именно обгонять инфляцию, можно например рассмотреть такой инструмент - TIP's (US Treasury inflation protected notes). Инвестор получает фиксированную доходность сверх официальной инфляции в США. Хотя я предпочитаю такой подход: от инфляции не убежишь. Если она будет, то это необратимо. Но правильно составленный и сбалансированный портфель покажет такую доходность, которая перекроет темпы инфляции.
(продолжение следует)

2. Вы написали "вложение средств в ПИФ-ы позволит в случае удачи сохранить их от обесценения больше, чем вложение в банковский сектор". Меня смущает здесь то, что Вы полагаетесь на удачу, а меня как инвестора удача вообще не интересует, я должен быть УВЕРЕН в правильности своих действий. Кроме того Вы почему-то всё оперируете рублёвыми инструментами и рублёвой инфляцией. Сейчас у российских инвесторов есть все возможности инвестировать на международных рынках, и я Вас уверяю, это не сложнее чем купить ПИФ. Об этом я и писал в статье - не надо ограничивать свои инвестиционные горизонты. Особенно когда занимаешься портфельным инвестированием.

3. Вы утверждаете что "для принятия решений подобным образом инвестору из числа физических лиц требуется не менее двух полноценных (а не отсиженных за партой) профильных университетских образований. Более того, для оценки ситуации они должны располагать колоссальным массивом информации и возможностями по ее систематизации и обработке". Здесь я с Вами категорически не согласен. Портфельное инвестирование является основой накопления капитала в США. Весь средний и высший класс Америки так и делает, на частных деньгах, а не на банковских, живёт весь американский фондовый рынок. И там нет необходимости иметь финансовое образование. Повторюсь: мы можем пользоваться всем тем же самым, что и они. Глобализация, господа, и либерализация российского регулирования! Всё что нужно инвестору хоть в Америке, хоть в Западной Европе, хоть в Росии: здравый смысл, осмотрительность и внутренняя честность. Определить свою инвестиционную стратегию (свои собственные правила игры), и действовать. Все возможности открыты.
(продолжение следует)

4. Вы написали "расцветает целый букет ангажированных разными финансовыми структурами аналитических и консалтинговых организаций, занимающихся исключительно тем, что подсказывающих инвесторам, в какой ПИФ (и т.д.) вкладывать деньги". Здесь я соглашусь с тем, что зачастую под видом аналитических исследований нам подают рекламу того или иного провайдера услуг (УК, банк, СК и т.п.). Как бороться с этим? Ведь зачастую мы видим и сравнительный анализ, и веские доводы в обоснование рекомендаций. Выход один: перепроверять как можно больше самому, пользоваться платной, а не бесплатной аналитикой, стремиться выявлять ангажированность источников информации. Тот самый здравый смысл. Нужно чётко определить, в чём заинтересованы они (чтобы Вы купили что-то у них), и в чём заинтересованы Вы. Не поддаваться на рекламу какого-либо инвестиционного инструмента. Не бывает универсальных инструментов. Не всем всё подходит, нет инструментов которые всем инвесторам хороши. Инвестор должен иметь свою инвестиционную стратегию, свои правила игры.

5. Вы написали "все без исключения российские ПИФ-ы представляют собой всего лишь инструмент аккумулирования денежных средств инвесторов с последующим их перенаправлением в нужные карманы на программируемом рынке". Хоть я и не вижу ПИФ наилучшим инструментом для инвестиций в российский рынок, но я всё же не думаю, что все они без исключения действуют со злым умыслом, используя средства инвесторов не как указано в инвестдекларации, а по своему желанию. Не в этом проблема, а в особенностях регулирования того, что им разрешено. Не думаю что крупные ПИФы нарушают закон или инструкции или даже мошенничают. За это можно сурово поплатиться по закону, и скандалов с ПИФами ещё не было и надеюсь не будет. Хотя согласен что их методы привлечения клиентов за счёт цифр доходности - беда для развития инфраструктуры российского фондового рынка в перспективе.
(продолжение следует)

6. Про рубль. Не уверен что я точно понял, но мне кажется Ваш основной посыл был в том, чтобы усомниться в рубле как в той валюте, в которой можно инвестировать. Но в некоторых местах Вы критиковали рубль и более широко: "Рубль как валюта, не имеющая самостоятельности и носящая характер т.н. "надстроечной" по отношению к твердым валютам, какими являются в первую очередь доллар США и Евро, не имеет самостоятельной перспективы без привязки к этим валютам. Тем более, на импортозависимом рынке". Если посмотреть на импортозависимость, то США - вопиющий пример абсолютно "импортозависимой" страны. Тем не менее их валюта является мировой резервной валютой и в обозримой перспективе этот статус не утратит. Тут проблема в другом. США может себе позволить и такой бюджетный дефицит, и такой размер госдолга, и такой перекос в потреблении над сбережением именно потому, что их доллар - их главный экспортный товар, в котором нуждается весь остальной мир. Рубль здесь не лучше и не хуже валют стран прочих развивающихся рынков. Нам есть куда стремиться, вот Канада или Австралия например тоже сырьевые страны, но проводят такую экономическую политику что их валюты достаточно привлекательны, хотя бы для внутренних инвесторов и ряда внешних. Но это перспектива 20-30 лет, не ранее.

Что рублёвые инструменты нельзя использовать как основу средне- и долгосрочных инвестиций, здесь я полностью согласен с Вами. Слишком велик валютный риск рубля. И предлагаю альтернативные способы, позволяющие формировать глобальный портфель с учётом в том числе валютных рисков.

2 Владимир Блинов.
Про российский фондовый рынок.
К сожалению, на мой взгляд наш российский фондовый рынок абсолютно не является источником привлечения инвестиций для эмитентов. Ни акции, ни корпоративные облигации в этом качестве неэффективны. Акции выпускались в своей основной массе в ходе приватизации, и денежных средств эмитенты не получили. От роста котировок своих акций эмитенты получат доход, только если будут иметь т.н. казначейские акции, т.е. собственные акции на своём балансе, которые при продаже вовремя и дадут те самые денежные средства. Но казначейские акции - редкий случай, а правильное распоряжени ими - видимо наиредчайший (статистики я тут не видел). IPO ВТБ и Роснефти и SPO Сбербанка - вообще прекрасное доказательство тому, что в подобных мероприятиях участвовать категорически не нужно т.к. крайне убыточно. Ну и то подумать, если что-то имеет ценность больше чем стоимость, дадут ли публике на этом заработать? Эмитенты у нас в стране, даже такие крупнейшие, абсолютно не заботятся об отношениях с инвесторами и о том чтобы привлекать рыночных инвесторов. Даже дивидендов почти совсем не платят, а если платят - смехотворные. Корпоративные облигации - это вообще такой инструмент, которым эмитенты пользуются если уже не осталось чего отдать в залог банкам под новый кредит. Ведь они не имеют обеспечения. Зато имеют т.н. оферту, т.е. пут опцион, срок которого как правило и является сроком погашения облигации.
В обшем, в нашей стране привлечение инвестиций идёт практически только через банковское кредитование. Таковы наши реалии.

Теперь про вложения в российский рынок и про ПИФы как способ это сделать.
Российский рынок - сверх волатильный, колебания очень большие (по сравнению с другими рынками). Это означает, что: а) он привлекателен для спекулянтов, которым легко его раскачать и заработать на тех, кто опоздает отреагировать, и б) на российском рынке чрезвычайно важно правильно выбрать момент входа и выхода, т.е. инвестировать лучше по стратегии market timing, а не market averaging. Для этого нужно пользоваться специальным инструментарием (теханализ), и входить в рынок через такие инструменты, которые позволяют войти-выйти из рынка максимально быстро (в идеале - мгновенно). Это точно не ПИФы, т.к. погашают паи ПИФов обычно несколько дней, а по правилам каждой конкретной УК - можно и неделю. Остаются только базовые инструменты, акции и облигации. Ну и срочный рынок, если кто умеет. Но всё это называется "трейдинг", а не портфельное инвестирование.
ПИФы не являются привлекательными по сравнению с прямыми вложениями и с т.з. эффективности управления. Практически никто из крупных не переиграл индекс, и никто не смог уберечь активы инвесторов от обвала в 08 году. А издержки-то за управление несёт инвестор!

Просто великолепно. Вот нашим бы всем инвесторам так рассуждать самостоятельно. Цены бы не было людям. Другое дело, что вопрос здесь по сути даже не в инфляции, личных предпочтениях, инструментах и т.д., и даже не в несамостоятельности действий российских руководящих политиков. Иллюстрируя российскую финансовую систему на текущий момент в условиях мировой экономики и финансовой системы и ее нестабильного положения, можно наглядно представить себе довольно обширный кусок глетчера, оторвавшийся от основного массива ледника и сползающий вниз по склону. И на этом самом сорвавшемся массиве льда некий энтузиаст продолжает кататься на санях. Этот энтузиаст - российский инвестор. Сани - рубль. Массив льда - долларовый объем. Скольжение льда вниз - возрастающее обесценение доллара в условиях мировой финансовой системы применительно к товарным группам. Скольжение любителя санок вниз, - то же самое, но в отношении рубля не только применительно к доллару, но и остальному денежному массиву мировой экономики. Соответственно, что-то "заработать" можно только двигаясь вверх по склону, а не пытаясь скатиться вниз. У нас сейчас в стране всё с точностью до наоборот. Инвестор летит всё более ускоряясь вниз на обесценивающемся рубле в привязке к обесценивающемуся доллару к краю осколка глетчера.

В частности, потому что ЦБ РФ понизил ставку рефинансирования ниже уровня официального инфляции и "нагнул" банки с целью расширения кредитования. Банки, которые, помимо всего прочего, являются залогом стабильности финансовой системы страны. И которые, естественно, в подобных условиях никакие кредиты выдавать не спешат и сокращают объем финансовых операций, становящихся в условиях растущей инфляции и поетри покупательной способности рублем не только не выгодными, но и элементарно опасными, заставляя банки всё больше "проедать" свой капитал.

Весь последний год мне приходится консультировать людей именно по этому вопросу. На цифрах всё великолепно. И сработали с неплохой прибылью. А денег всё больше и больше не хватает. И всё больше и больше требуется теребить специалистов по работе с клиентурой на привлечение средств любым образом и на любых условиях. Почему так происходит ? Задаю вопрос, - как считаете ? Так-то. Показываю, как надо, со всеми поправками, т.е. так, как считают здесь, в Европе. Люди хвататются за голову. Не только не зарабатывают, но и в минус по сути уходят. Не "отбивают" даже собственные средства банка от обесценения. Плюс, хронический невозврат средств, еще более усугубляющий ситуацию. А сделать ничего нельзя. Поскольку государство банкиров весьма серьёзно "нагнуло" под поддержку собственной завиральной идеи с ипотекой и выделение обесценивающихся рублёвых гос.средств на эти цели. Как результат, и ипотека не финансируется, и банковская система сворачивает операции.

Также в точности ситуация и с ПИФ-ами и иными инвестиционными организациями. Во что вкладывать - вопрос всё более и более актуальный. Поскольку уже даже торговать и то становится не выгодно в стране. Едва-едва компании выходят на нулевой уровень с поправкой на обесценение рубля. Сейчас уже всерьёз идут разговоры о том, какие товарные группы сворачивать полностью, а какие - в части каких отдельных товарных номенклатур. И что делать с ценовой политикой. А в отношении промышленных предприятий так тем более вопрос даже не обсуждается.

Да, интересная дискуссия. Господа, я вот чем хочу поделиться: неудачнее этого названия трудно найти. Каждый раз. когда я вижу "Куда засунуть свой портфель?" , я рефлекторно отвечаю автору - "В...". Ну, вы поняли. Без обид. Но название , действительно...

Тимур, я абсолютно с Вами согласен. Более глупого названия трудно себе придумать, даже если постараться. Вы будете смеяться, но это не моё название. Его придумали специалисты с e-xecutive, даже не поставив меня как автора в известность. И вступление переписали, отчего изменился его смысл. Статью как автору мне на сверку и подпись не присылали. Просто поставили перед фактом в пятницу, в 19.10, что статья на сайте, выглядит и называется вот так. Я естественно сразу написал о том что название надо изменить, но ответа не последовало вообще. Статья была направлена мной заранее, до момента публикации прошло более месяца, времени на правки был вагон. Сейчас понедельник 16.19, от команды e-xecutive ни ответа ни привета. Видимо очень много работы...
Сколько я писал статьи в электронные или печатные СМИ, даже самые задрипаные присылали статью автору на подпись если вносили правки. А тут вот так... Вот и пиши после этого на e-xecutive...

Нет, хорошая статья. И хорошее содержание, - что самое главное. Всё в полном порядке. А что до журналистов, заглавия и прочего названия, то здесь для публикующей стороны важна броскость образа, чтобы заставить подписчиков если и не полностью прочесть статью, то хотя бы обратиться по статейной ссылке. И эту самую броскость образа сам автор обеспечить по понятным причинам не может, т.к. пишет о серьёзных вещах. И поэтому за него это делают другие, кто считает, что сделает это лучше автора. У меня был аналогичный вариант в одном российском издании, в результате чего на свет вышла статья сугубо на банковскую тематику, но с заголовком "Как я скостил срок сиамскому коту". После чего я с российскими СМИ не сотрудничаю.

Уважаемые участники дискуссии!
Материалы, размещаемые во всех разделах, кроме "Творчества без купюр", обрабатываются редакцией E-xecutive. Заголовки, анонсы и иллюстрации к ним определяет также редакция, исходя из знания аудитории. Поскольку публикация происходит в онлайне, согласование производится постфактум. С правилами публикации на E-xecutive можно подробно ознакомиться здесь (пункт "Как опубликовать свою статью"):
http://www.e-xecutive.ru/about/history/851277/